2009年12月24日 09:14  来源：通信信息报

    热钱以“前所未见，闻所未闻”的规模赶赴中国，却正好遇上了一个“融资巨坑”。虽然现阶段行情受年终热钱去留等种种因素的影响有所震荡，但基本面决定着行情的主趋向

    上周，受IPO扩容提速、巨额融资、年终机构结账回笼资金需求加大等因素的影响，截至12月22日，沪指跌破半年线，收于2050.52点。。而在大洋彼岸，美元汇率创三月新高，大宗商品价格一跌再跌。同时，中央祭出组合拳，遏制房价过快增长势头。市场一时风声鹤唳，投资者似乎有理由对热钱撤离感到担忧。股市遭遇“霜冻期”，楼市偏逢“连夜雨”，国际热钱将何去何从？

    赶上“融资潮”，“热钱”贴上“冷屁股”

    错过一年上涨行情的国际资本再也坐不住了，按香港金管局总裁陈德霖的说法是，此番热钱的涌入是“前所未见，闻所未闻”。然而，这些海外热钱赶上了中国的“融资热潮”，金融危机惊魂甫定，就又掉进了中国资本市场的“融资巨坑”。

    12月的市场扩容节奏较之上个月有过之而无不及。临近年关，中国重工、中国北车、中国化学等“国字头”央企高调发行，中国一重、中国二重等央企代表开始密集过会；第二批创业板公司已经完成申购，而第三批也已成功过会；中小板公司发行三五成行，3只中小板新股将在21日至25日一周时间内发行申购。可以看到，17日，当中国北车、中国化学等大盘股发行时间表确定时，沪深两市大盘高开低走，呈单边下跌之势，最终跌破3200点。

    “市场扩容和未来包括因银行在内的再融资将是市场大跌的致命冷弹。后市将取决于管理层的态度与实际行动。”某大型投资公司研究员如是说。

    好在热钱们并不孤独，尽管对于资金面有压力，但是12月份也同样有很多基金陆续发行。12月份以来募集成立的9只新基金首募金额达到545亿，超过之前募资额最高的7月份。这个消息或许可以给跳进“融资巨坑”的国际热钱找到些许安慰。

    美元走强，海外热钱是去是留？

    从12月初开始，美元指数连续反弹，反弹幅度最高达4.3%。FOMC（Federal Open Market Committee）发表声明的当天，美元指数报收76.93，小幅上涨0.05%。截至12月22日，人民币对美元汇率中间价报6.8285，较前一交易日回落2个基点；同时，欧元受欧盟执委会周一对欧元高估判断影响继续下跌，美元则维持在高位盘整。

    美元的反弹削弱了贵金属作为替代性投资的需求，资金纷纷转进美元寻求避险。本周，包括黄金在内的大宗商品市场随之大幅跳水，引发市场对资产价格暴跌及热钱撤离的担忧。与此同时，国内Ａ股市场也出现了大幅回调。

    目前，国际资本缺乏真正大幅度撤离的动力。我国出口转正促使国际热钱对人民币升值的预期在进一步增强。根据国际大行的一致性预期，美联储结束货币数量化扩张最早到等到明年的3、4月份，提升利率并开始推行紧缩政策最早要等到明年的6月份，这意味至少要等到明年二季度以后才可能出现进行着套利、套息交易的国际热钱回流。从宏观基本面来看，海外热钱更没有理由撤离了，而这“冷屁股”贴地也应有所值了。

    对美元走强，国际资本的去留问题，香港大福证券资料研究董事总经理麦德光表示：“受美元走强的影响，国际资本有一定回流。”尽管如此，麦德光仍对市场今后的走势比较乐观，他指出：“这只是时间的问题，投资者慢慢会明白，资金的收紧关系不大，只要投资者把对热钱的关注度重新放到经济基本面的改善。”

    然而，热钱的本质是趋利，美元走强必定会造成一部分国际热钱的回流。从另一个角度讲，资金的适度流出也有好处，这在一定程度上有助于缓和Ａ股市场泡沫形成压力。

    流动性依旧充裕，热钱加剧年末震荡

    近一个月，A股市场屡屡是大幅震荡，成交量也维持在较高水平。对于这些突然增加的资金来源问题，民族证券研究发展中心副总经理徐一钉认为这是海外热钱涌入的迹象。

    进入今年下半年以后，欧美要求人民币汇率升值的压力并未减弱。这样的情况下，很多热钱一方面流入A股市场，豪赌人民币升值。这方面的资金，在美元利率现在0%-0.25%几乎零的水平情况下，全球资本市场，不光中国，欧美股市乃至于国际大宗商品期货市场，充斥着大量基于美元或者基于日元的套利资金。这部分资金对全球资本市场的冲击力是很大的，流向是流进还是流出，冲击都非常大，这批资金将对A股市场产生很大的影响，会推起很多的波澜。从这个角度来看，Ａ股市场的流动性应该还算充裕。

    “今年信贷投放量非常大，已经造成了国内资产市场的泡沫。目前，无论对明年国内信贷量的预计，还是对于海外热钱的预计，似乎Ａ股市场的流动性还是不错的，但潜在是不是阶段性出现一些变化，比如，美联储真正出台一些收紧的政策，或者类似于迪拜债务危机事件，都会影响海外热钱的流向。”徐一钉如是说。

    虽然现阶段行情受年终热钱去留等种种因素的影响有所震荡，但基本面决定着行情的主趋向。在一系列数据已经确认了经济强劲回升的势头的大背景下，中长期利好趋势仍然不改。