2010年03月09日 15:33  来源：环球外汇网

    央行行长周小川在两会上形容2008年中实施至今的人民币盯住美元政策是暂时的，会慎重退出。

    在美国强硬施压要求人民币升值的背景下，外媒认为，周小川的话一改之前中国政府的坚定态度，放出了松动信号。

    然而，外媒的期待，很可能一厢情愿。从本报采访了解的情况来看，周小川的意思是人民币会逐渐降低跟美元的关联度，而并非暗示人民币会大幅升值。而自2005年7月以来，人民币一直坚持以非常缓慢的节奏升值，这一慢升慢调、不为外界所动的可控轨道，预计将在未来数年继续延伸，既给我国出口导向型经济的转型留有时间，也为人民币实现可自由兑换奠定基础。

    而且，投机者不用幻想人民币会一次性大幅升值，也无需担心日元广场协议的悲剧重演。

    释放人民币升值松动信号？

    关于人民币大幅升值乃至一次性大升值的讨论，在外媒上演正酣。导火线是央行行长周小川上周六在两会新闻发布会上的一番言辞。周小川形容目前的盯住美元政策是暂时的，“它也是我们应对全球金融危机的一揽子政策中的一个组成部分……这样的政策迟早也有一个退出的问题。”

    这是在几个月来北京方面表示坚决反对调整汇率政策后，周小川首次就汇率问题透出比较和缓的语气。此前，虽然中国面临国际上有关人民币汇率偏低的批评，但中国官员一再强调需要保持汇率稳定。去年12月，中国总理温家宝表示：“那种以各种压力来迫使我们升值的，我们绝对不会答应。”

    FT中文网、金融时报以及华尔街日报均认为，周小川的话代表着中国高层官员迄今发出的最强烈暗示，即中国将放弃自2008年年中开始实施的非正式的盯住美元政策，并且，在人民币升值问题上松了口，甚至人民币较大幅度的升值也变得乐观可期。

    脱钩美元势成必然？

    然而，周小川的话真的是松动信号吗？未必。

    工银亚洲董事暨副总经理黄远辉对汇率问题有着长期深入的研究。他告诉本报，他并未从周小川的话中看出人民币升值松动的意思。黄远辉认为，周小川主要是谈应对金融危机的一揽子应对政策的退出问题，其中之一是2008年年中实行至今的人民币盯住美元政策；而人民币是否盯住美元，跟人民币是否升值，并不是一回事。

    “周小川没有松口。”深圳大学国际金融研究所所长国世平接受本报采访时也持同样判断。国世平分析，这几年来，虽然人民币对美元升值，但因美元持续贬值，实际上人民币对美元以外的其它主要货币，如欧元、英镑等，是不断贬值的。正因为这样，其它国家很不满，觉得中美两个国家的货币都贬值，受不了。而周小川谈汇率，主要是对美国之外的其它国家说的，意思是人民币不会一直盯住美元，即人民币兑其它货币不会再跟随美元一味贬值，而是会有自己独立的汇率政策，更加平衡。

    由此，周小川的话，更多的是暗示人民币会逐渐降低跟美元的关联度，这也是我国近两年来一直强调的盯住一揽子货币的汇率政策。国世平分析，我国与美国的经济不仅不一致，甚至还相反，人民币紧盯美元其实是与实体经济相悖的。另外，美元不稳定，紧盯它也不利于保持人民币的汇率稳定。

    那么，人民币会跟美元脱钩吗？国世平认为不会完全脱钩，但是会逐渐降低关联比重，例如，在盯住的一揽子货币中，美元的比重可能降至60%到50%，欧元、英镑、日元等比重相应上升。这样一来，当美元对全世界贬值的时候，人民币兑欧元可能是升值的，要求人民币快速大幅升值的国际舆论压力也不会像现在这么大。

    而且，在黄远辉看来，即使人民币会逐渐跟美元降低关联，也不会在目前实行。这是因为，由于欧美经济前景仍不明朗，我国的出口回暖也就十分脆弱，经济复苏也不够巩固。黄远辉认为，此时中国政府一定会非常专注确保经济软着陆，而不会去引起不必要的波动。

    美国施压难奏效

    尽管中国庞大的出口行业，对于人民币大幅升值如刀割肉，但来自国际社会尤其是美国的压力，在近期愈演愈烈。

    这里所说的人民币升值，不是指人民币兑美元或是其它货币的相对升值，而是人民币估值逐渐提高至其应有的合理水平。工银亚洲董事暨副总经理黄远辉告诉本报，据他估计，目前人民币低于其合理估值20%左右。而随着经济发展，人民币理应有更高的估价，目前央行正努力把人民币汇率压下去。

    而且，中国是一个有管制的市场，包括人民币估值在内，不会完全是市场下的价格。或许人民币目前的汇价低于市场或与其应有水平有差距，但黄远辉认为，中国政府一定会使其在缓慢拉升的可控轨道上前进。

    “长远来讲，人民币一定会升值，这一趋势不可改变。”黄远辉总结说，“但这一过程一定是慢升慢控，不会为外界左右。”事实上，从2005年7月至今，人民币的升值过程一直如此，从未改变。黄远辉相信，接下来也是一样。人民币升值不会以他国的利益为导向，更不会在外来压力下升值或贬值。

    高盛日前发布报告也认为，中国政府会继续以往循序渐进的步调，而不会为外界所动；并且，美国企盼的人民币近期大幅升值的可能性较小。

    一次性升值是天方夜谭

    让人诧异的是，近日陆续有外媒称，人民币应一次性升值到位，理由是既可抑制热钱持续流入，又能解除束缚，从此可独立灵活地实施汇率及货币政策，所谓“长痛不如短痛”。

    在受访者看来，上述观点无异于天方夜谭，对我国国情近乎无视，风险极大，实施的可能性几乎为零。

    “这是不可能的。”黄远辉告诉本报，目前我国经济仍以出口为导向，人民币一次性升值对出口无异于毁灭性打击，对我国经济也会造成重创。而在出口比重降低、内需经济发展起来以前，也就是经济结构调整到一定程度以前，我国绝不可能让人民币一次性升值到位。

    高盛也在其《如果人民币升值会怎样》的报告中表示，鉴于人民币一次性升值所带来的巨大风险，中国政府不可能这么做。

    至于持续流入的热钱，黄远辉认为一次性升值不仅不能抑制，反而还会加大热钱快进快出的风险。“因为你做了一次，投机者就有理由认为你会做第二次。一次性再升、再一次下降，等等。”黄远辉说，这样投机者会炒卖人民币，会有更多热钱，更多投机。

    高盛的报告，与黄远辉的观点，都认为跟大幅度快进相比，人民币渐进升值更有利于我国经济。

    人民币重入当年日元陷阱？

    除去部分专家的天方夜谭外，也有不少人忧心忡忡，认为我国已经掉进跟当年日本一样的陷阱，甚至在不久的将来会重演广场协议的悲剧。

    1985年，日本在美国怂恿下签订广场协议，随后，美元快速升值而日元急剧贬值，日本的美元资产暴跌，之前繁荣的出口产业遭到惨重打击。至今，人们普遍认为正是该事件导致日本近12年的经济低迷。

    对此，黄远辉表示，两者并不具备可比性，也不会重演悲剧。他分析，在签订广场协议之前，日元汇价只有一段时间、而并不是一直都低于美元。签订广场协议之后，从1987年到1995年的7年间，日元升值68%，时间太短，升值幅度太大。

    而我国在2005年7月启动人民币对美元的升值，迄今的接近5年时间里，升幅18%。黄远辉预计，前述与合理估值20%的差距，将在5到7年里缓慢升值完成，假定2015年完成，则人民币在10年里升值不到40%，时间较长，幅度也可控。

    此外，黄远辉表示，日本和我国的经济规模也很不一样，而且，中国政府对局面的控制力也较强。

    按照上述计算，即每年升值幅度约3%到5%，黄远辉认为接下来几年人民币升值都不会超出这一范围。高盛在其《如果人民币升值会怎样》的报告中则大胆猜测，今年二季度，人民币可能升值5%，这一升幅甚至可能提前来临。