2011年05月11日03:46 来源：证券时报网

　　日前3年央票将重启的消息，令货币政策微调迹象乍显。今日即将公布的4月经济数据，能否扭转市场的谨慎心态？市场流动性状况是否已向着管理层的预期目标转化？

　　“央行对通胀形势的判断没有发生变化，加剧通胀压力的各个因素目前仍在释放。不过，央行已开始对前期的紧缩效果作出评价政策调控正在发挥作用。可以认为，目前正处于货币政策的攻坚阶段，整体紧缩手段已运行至中期。”南京银行金融市场部首席分析师黄艳红对此分析道。

　　的确，从去年加息、上调准备金等紧缩进程开始至今，管理层一直担心的政策超调及紧缩叠加的负面影响，或许已经开始显现。这主要体现在3月末的企业库存居高不下以及4月PMI（采购经理指数）数据继续回调等方面。

　　昨日最新公布的4月进出口数据，也能支持货币政策难以继续收紧的判断。对于4月贸易顺差意外走高至114.2亿美元，兴业银行资深经济学家鲁政委表示，造成进口远低于市场预期的原因，恰在于高库存、高原材料进口价格和国内产成品价格倒挂，令企业生产意愿减弱，以及日本地震影响的继续显现。

　　不过，即使再度上调存款准备金的预期顺势延后，但市场对于未来仍将加息的担忧，依旧制约着胶着心态的完全释放。

　　央行数据表明，今年剩余月份的公开市场到期资金量将明显趋少。如果国内经济增速放缓，海外热钱涌入国内市场攫取高额收益的动力必定也会随之减弱，央行再像今年前4个月那样一月一次提准的必要性大大降低。统计数据还显示，不计算央行将滚动发行的央票，下半年各个月份到期量仅分别为3000亿、1250亿、1810亿、1050亿、950亿和50亿元左右，甚至不及4月一个月的总量。

　　近期的银行间市场回购利率变动也颇显平静，即使在上周市场担忧提准的时间关口，资金价格也丝毫没有出现大涨或大跌。隔夜利率在4月25日至今的10多个交易日里，一直盘桓在2.0%至2.7%之间。昨日是经济数据公布前夜，该利率微跌1个基点，成交量也陡增至4000亿元上方，表明资金面并未因货币政策可能的转变而风声鹤唳。

　　黄艳红指出，当前A股市场面临的风险，将转移到政策风险与经济基本面走弱、通胀回落的多空抗衡上来。她表示，对抗中多空双方的立足点，是会不断发生改变的，如果基本面能够沿着宏观政策作用的方向行进，则货币政策运用的顶点应该对应经济运行的底部。政策兑现与新的市场预期之间的时间差，就将为市场反弹预留一定的空间与时间。

　　国泰君安首席经济学家李迅雷认为，未来货币政策或以公开市场操作、适度升值为主，准备金率政策为辅。加息的概率并不大，准备金率上调次数也将有限。