2009年12月16日 16:12  来源：全景网

    全景网12月16日讯 安信证券首席策略分析师程定华周三表示，2010年热钱流入将趋于缓慢，不会重演05-07年模式。

    程定华表示，热钱的流入主要源于两方面的原因，一是石油美元。二是利差交易。他认为国际油价的上升不会对热钱流入有太大的帮助，尽管中东国家的是有贸易顺差出现了比较大的盈余，但是国际油价明年能涨多少还是一个未知数。就目前来说，大多数专家认为明年油价基本维持在90美金到100美金之间，如果说在这个范围之内的话，增加的贸易量也只是可能在20—30%，作用不大。

    程定华认为对热钱有推动作用主要在于利差交易。自次贷危机爆发以来，美联储不断增大基础货币投放量，以求加强市场的流动性。而与此同时，美国居民的需求却极度萎缩，银行信贷出现一个负增长的态势。美国居民、企业和美联储都大量的把钱投进银行，而这所有的钱都贷不出去，从而导致美元Libor只有0.25，比日元还要低。

    这种超低利差现象会不会一直延续下去呢？程定华认为这不会是一种常态：“首先，2010年美联储将减少基础货币投放量。就目前形势来看，虽然美国“印钞票”的速度短时间内不会停止，但是在三、四季度美联储的货币政策将会有一个较大的改变，货币投放量将有所减少。其次，美国居民的负债率有一定幅度下降。美国整个金融负债占整个金融资产的比重已经回到正常的历史均衡水平，从最近11月份美国刚公布的美国居民信贷状况也可以看出，负债率已经达到了拐点处。随着美国房地产市场的好转，从明年1月份开始，美国居民的信贷或将“转正”。另外，美国企业的恢复能力超预期。由于大量企业裁员，加上订单有所复苏，美国企业的盈利能力出现明显的好转，这对信贷市场是一个极具利好的消息。”

    “如果说整个企业的盈利在不断地上升，劳动生产力在上升，企业盈利能力在上升，没有理由企业不会扩张生产，如果企业会扩张生产的话会造成两个后果，一是信贷需求一定会上升，二是失业率一定会下降。”程定华预计明年美国的失业率会下降，同时信贷会上升，“如果居民信贷上升，企业信贷也上升，美国整个的利率水平一定会上升。”

    出于以上几点的分析，“如果对于对于这样一个利率水平上升回升的追认，一定要等到市场的利率水平起来了以后美联储才会通过一次加薪确定利率水平的上升，我认为整个Libor在明年会反弹，明年超过日元或者是欧元之后，美元利差的交易过程就不会存在。我们再依靠美元进行大量的Libor做利差交易明年应该不是一件合算的事情。”程定华如是说。