2011年05月06日 06:10 来源： 金融时报

　　5月3日央行发布的一季度中国货币政策执行报告，全面总结了金融宏观调控效果，让我们看到，一系列调控措施正在逐步发挥作用，稳健货币政策的实施，有效控制了推升物价上涨的货币因素。但是，目前物价上涨压力仍然较大。要保持必要的调控力度，巩固和加强前期调控成果，进一步巩固经济发展的良好势头。

　　今年以来，在国际收支总体上继续保持较大顺差的背景下，央行围绕保持物价总水平基本稳定这一宏观调控的首要任务，认真落实稳健的货币政策，加强流动性管理，抑制货币信贷快速增长，保持合理的社会融资规模，管理好通货膨胀预期。不仅适度增强公开市场操作利率弹性，灵活开展公开市场操作，而且四次上调存款准备金率，两次上调存贷款基准利率，持续实施差别准备金动态调整机制。

　　3月末，M2同比增长16.6%，增速比上年末低3.1个百分点；一季度人民币贷款增长放缓，同比少增3524亿元。一季度社会融资规模增加的4.19万亿元中，直接融资占比显著上升。很明显，货币供应量增速回落，金融机构贷款增长向常态回归。社科院金融所研究员殷剑峰认为，央行运用货币政策工具，旨在逐渐消除物价上涨的货币因素。

　　但是由于目前全球经济“双速复苏”趋势持续。发达经济体的增长和就业问题难以在短时间内改善，美联储还在继续按计划实施第二轮量化宽松政策。日本央行借助各种渠道向市场大规模注入流动性，以应对地震海啸灾害对金融市场的冲击。因此，国际初级产品价格出现持续较快上涨，全球范围内的通胀压力上升，国内输入性通胀压力进一步加大。中国等新兴经济体必然还要面对经济过热和跨境资本大幅波动的风险。一季度，在复杂多变的国内外宏观环境下，我国外汇总体保持净流入态势，外汇储备增长较快，3月末余额达30447亿美元。在国内外经济基本面以及利差、预期汇兑收益等因素的共同作用下，预计未来三个季度，我国仍将保持外汇资金净流入格局。

　　同时前两年为应对国际金融危机我国投资规模大幅度扩张，在建项目较多，总需求回升较快。国内金融机构就普遍反映项目储备多、企业信贷需求旺，贷款仍有扩张压力。

　　此外，受巴拉萨-萨缪尔森效应及劳动年龄人口增长趋缓等因素影响，农产品（000061）、服务业领域中劳动力成本涨幅可能会明显超出其生产率增长，导致价格出现上涨趋势，同时资源性产品价格也有待逐步理顺，这些因素有可能系统性地推高价格水平。宏观政策需要防范结构性和趋势性的价格上涨与通胀预期交织影响，相互推动，从而进一步加剧通胀压力。央行一季度城镇储户问卷调查就显示，居民对未来物价上涨预期有所减弱，显示政策调控正在发挥作用，但总体看通胀预期仍处于较高水平。认为目前房价过高的居民占比较高，是2009年第一季度有统计以来仅次于上年末的第二高值。

　　随着经济增长态势进一步巩固，价格较快上涨成为经济运行中面临的最突出问题。在国内投资需求拉动和能源、资源、劳动力、土地等成本上升多种因素推动下，全社会通胀预期增强，价格上行压力加大。CPI一季度同比上涨5.0%，涨幅比上个季度继续扩大0.3个百分点。从环比看，除娱乐教育文化用品及服务类指数一季度的平均环比涨幅与历史平均水平基本持平外，CPI和其他各分类指数的平均环比涨幅均高于历史平均水平。我国居民消费价格涨幅继续扩大。

　　稳增长、控通胀、调结构，农业是关键。《政府工作报告》再次强调，要巩固和加强农业基础地位，坚持把“三农”工作放在重中之重，巩固和发展农村好形势。央行与各相关部门均表示，将深化农村信用社改革，加快建立多层次、多样化、适度竞争的农村金融服务体系，积极推进农村信贷产品和服务方式创新，不断完善包括信贷、证券、保险在内的农村金融市场体系，进一步发挥金融在支持“三农”发展中的重要作用。

　　央行报告认为，应对国际大宗商品价格波动对我国物价的影响，既需要通过完善重要能源、原材料储备体系、多方面开拓国际国内资源市场等途径保障供给安全，更需要加快经济结构战略性调整和发展方式转变，提高资源利用效率，加快资源价格改革，降低经济发展对资源的需求，从根本上增强抵御国际大宗商品价格波动的能力。

　　就下一阶段的调控政策，央行报告表示，当前经济增长速度和就业都处在合理水平，稳定物价和管好通胀预期是关键，也是宏观调控的首要任务。要保持必要的调控力度，巩固和加强前期调控成果，进一步巩固经济发展的良好势头。将保持政策的连续性和稳定性，提高针对性、灵活性和有效性。一方面要处理好控制货币总量和改善结构的关系。在满足经济发展合理资金需求的同时，消除通货膨胀的货币条件。另一方面，要处理好促进经济增长和抑制通货膨胀的关系。首先是要继续加强流动性管理，把好流动性总闸门。其次是要健全宏观审慎政策框架，配合常规性货币政策工具发挥合力。继续实施好差别准备金动态调整措施，引导并激励金融机构自我保持稳健和调整信贷投放。同时，要进一步增强汇率弹性，严厉打击“热钱”等违法违规资金流入。

　　对此业内专家分析指出：消除通胀走高的货币因素是当前货币环境适当收紧的一个重要原因，央行将综合运用公开市场操作、存款准备金率、利率、汇率等多种价格和数量工具，消除通货膨胀的货币因素。尽管存款准备金率已位于历史高位，但央行还会根据形势，寻找合适的时间节点，继续上调存款准备金率和继续加息。

　　此次，央行报告也明确指出：“准备金工具针对由外汇流入等导致的偏多流动性，其运用力度和调整空间取决于多个可变的条件，因此并不存在绝对上限”。同时，央行会根据形势发展要求，继续运用利率等价格调控手段，调节资金需求和投资储蓄行为，管理通胀预期。而加强对社会融资总量的监测与调节，保持合理的社会融资规模和节奏，也是“控通胀”应有的题中之义。