www.eastmoney.com2011年06月18日 13:44 中国经营报

　　先是希腊与德国的口水战，再是卡恩的性侵事件与紧接而至的IMF夺位大戏，随后是意大利、比利时主权信用评级展望被调降，一连串事件令第二次欧债危机风声大作。受欧债的影响，全球股市大幅震荡，在一定程度上影响到国内资本市场。

　　危机发酵的背后，更多的消极因素在涌现，围绕对希腊实施新的援助问题上，欧元区内部的分歧进一步加大，更大范围内的债务风险也在浮出水面。而更令人忧虑的是，美债违约的风险也持续上升，人们已经在猜测，下一个牺牲品会是谁？

持续发酵的危机

　　实际上，希腊债务危机的新疫情只是欧债危机的冰山一角。在5月葡萄牙不得不接受欧盟和国际货币基金组织提供的780亿欧元的援助之后，欧洲市场上关于债务问题的负面消息便纷扰不断。这是继2009年第一次爆发的希腊危机之后引发的欧洲新一轮大规模的流动性危机。

　　先是被国际评级机构下调债权信用级别的欧洲国家数量不断增多。5月底，标准普尔将意大利主权信用评级展望由稳定下调至负面，称在未来两年有1/3的可能性调降意大利主权评级。两天之后，惠誉宣布将比利时的主权债信评级展望下调至负面。值得注意的是，尽管英国不是欧元区成员国，但穆迪已经对英国一些金融机构的经营状况展开评估，并警告称可能下调这些机构的评级。据悉，在穆迪追踪的18家英国银行及建房互助协会中，穆迪计划把14家列入负面观察名单。

　　随着欧债危机的“魔爪”不断伸向更多的国家，一些欧元区核心成员国可能成为债务危机新的接棒者。其中，西班牙一直都在努力避免成为下一个牺牲品。而尽管如此，欧盟经济委员会在最新分析报告中指出，西班牙未能达到欧盟在未来两年降低公共赤字所确定的目标。目前西班牙10年期债券收益率一度飙升至2000年9月以来的最高水平，其债务风险已经显山露水。可以想见，作为欧元区第三大经济体，西班牙若爆发债务危机，其对市场的冲击将大大超过已受外界救助的希腊、爱尔兰和葡萄牙三国。

　　而令欧元区核心国更加担忧的，是来自于不久后即将显现的主权债务融资高峰的压力，从2013年6月开始，新的欧洲金融稳定机制将会取代旧有的欧洲救助基金，成为一个向欧元区成员国提供金融援助的永久性机制。虽然ESM机制号称有7500亿欧元的规模，相应使得其贷款能力达到5000亿欧元，但实际存在的资本只有800亿欧元，而且这些钱只能确实需要时才能够真正地到位。特别值得注意的是，2011年，“欧债五国”到期债务总额将达到5020亿欧元，而到2013年西班牙中央以及地方政府的资金需求预计将达4700亿欧元。欧洲金融稳定机制的救助能力一直是令市场提心吊胆的问题，如果届时ESM没有充分的资金支持能力，欧洲金融市场可能会以更糟糕的生态表现出来。

欧元区走向支离破碎？

　　在一片阴霾的“债情”前景下，欧元区正面对着金融危机之后最有挑战性的局面，自上月始，欧元已节节溃败，6月15日兑所有货币继续大幅下挫，欧元的前景一片乌云密布。

　　6月29日是IMF决定是否向希腊发放下一笔救援基金的最后期限。但是在此之前，IMF、欧洲央行和欧盟“三驾马车”必须为希腊在未来12个月内需要的资金找到融资渠道。如今“三驾马车”其一的IMF已成为跛脚鸭，经历连月的丑闻与换位事件，IMF已经自顾不暇。

　　现在欧元的全部希望都投向欧盟及其新的希腊救助计划。欧元区成员国财政部长6月14日在布鲁塞尔召开紧急会议，商讨对希腊展开新一轮救援。由于各方在如何让私人投资者为新一轮救助“埋单”的问题上存在严重分歧，此次谈判未能取得实质性进展。

　　身为新一轮救助的最大供款国，德国坚决主张在为希腊提供新一轮救助时，银行、养老基金和保险公司等持有希腊国债的私人投资者必须参与其中。

　　道理已经再明显不过，虽然德国经济在欧元区内增长势头强劲，但已经不再愿意为欧元区的“失误”买单。德国的担忧是，一旦希腊式危机可能传染，西班牙、葡萄牙等国家或效仿寻求希腊式的援助。

　　一个明确的解决之道似乎近在眼前：要么将希腊踢出欧元区，要么德国自己放弃欧元。

　　然而前者的直接结果是，葡萄牙和西班牙可能接连退出欧元区，金融恐慌将蔓延。而一旦德国妥协，希腊出现债务重组，那么欧元区核心国家可能遭受明显的损失，其负面影响也将难以估计，德国目前进退失据的处境是能够理解的。

　　而这里面还有一个简单的逻辑，欧元区许多国家的高负债并非一夜之间可以解决，欧元超主权的特征也容易诱发内部的争吵，如果欧元外围区国家的经济增长动力持续缓慢，那么市场极有可能隔一段时间就会为欧债爆发一次危机。假如欧洲最富竞争力的德国最终失去拯救耐心，那么欧元的未来也恐怕凶多吉少了。

对中国影响不容小觑

　　就在欧元区麻烦不断的同时，美国近期公布的一系列经济数据也令人失望，美国国会目前正在就削减开支和预算改革问题进行磋商，力争在提高现有14.3万亿美元的债务上限问题上达成协议。

　　过去几周，3家主要评级机构都发出警告说，如果美国的债务和赤字僵局不能尽快得以解决，可能调降美国的最高债信评级。而一旦美国国债沦为“烫手山芋”，欧债危机将进一步发展至全球性的债务危机。

　　但美国仍是这场危机最大的赢家，利用欧元的持续动荡，美国几个月来大举做空欧元，美元利用“避险属性”和阶段性强势，使资本大量回流美国本土，包括美国国债、美股及其他机构债券在内的美元资产大受追捧。尽管当前美国国债已经突破债务上限，但10年期美国国债收益率和30年期美国国债收益率创下5个月低点，美国国债受到超额认购，债务融资得以顺利进行。

　　除美国之外，对于中国等新兴经济体而言，欧债危机的影响不容小觑。受欧元大幅走低的影响，目前全球股市大幅震荡，国际油价大跌，金价继续攀升，都将持续影响国内资本市场的稳定。

　　而在当前中国经济增速放缓的情况下，欧元对人民币的贬值无疑是雪上加霜，由于欧盟已取代美国成为中国最大的出口市场，欧元区经济的整体下行势必威胁中国出口形势。此外，欧债失宠将使中国在短期内面临更大规模国际资本的流入，内地热钱流入压力有增无减，从而推高资产价格，进一步加剧国内通胀形势。

　　而随着美元对欧元汇率的不断走升，在人民币对美元保持升值幅度的基础上，人民币有效汇率也将有所回升，最终也将不利于出口。一些国际证券研究机构的专家测算，欧元对美元每贬值1%，短期内中国对欧洲的出口增速将下降0.65%；若欧盟经济增速下降1%，中国的出口增速就会下降6%。近三周来，欧元对人民币已大幅贬值3.5%，这已给中国的出口商造成巨大的成本压力。有专家估算，这将使中国对欧出口增速可能会下降2%至3%。

　　一面是欧债危机蔓延对全球经济的冲击，另一面，中国经济也面临增速放缓且通胀高企不下的困局，“内忧外患”下，中国的宏观经济政策将面临更严峻的考验。