2011年04月18日 05:48 来源： 金融时报

　　4月17日，中国人民银行决定，自4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率50个基点，至此，中国大型商业银行的存款准备金率已经达到20.5％。这也是年内央行连续第四个月上调存款准备金率。

　　其实，早在月初各个金融研究机构及市场分析人士就预言，存款准备金率将在4月份继续上调。尤其是在国家统计局于上周五公布3月份CPI同比增幅达到5.4％历史新高水平后，央行4月份上调存款准备金率几乎已成“板上钉钉”。

　　“流动性过剩依旧是促发央行上调存款准备金率的最主要动机。”兴业银行资深经济学家鲁政委在接受《国际金融报》记者采访时指出，“尽管央行在4月5日宣布了上调金融机构存贷款利率25个基点，然而银行间同业拆借利率并没有因此出现上涨的情形，同时，近期股票也依旧表现上扬态势，这充分说明市场流动的充裕。”

　　而3月份新增人民币贷款超预期同样为央行再次上调存款准备金率提供了理由。4月15日，央行首次发布社会融资总量这一新指标。数据显示，今年一季度社会融资规模为4.19万亿元，其中人民币贷款增加2.24万亿元，同比少增3524亿元；不过与2月信贷增速急剧放缓相比，3月份人民币贷款增速明显提升，达到6794亿元，同比增幅达34.08%，环比增幅为26.85%。3月末，广义货币供应量（M2）同比增长16.6%，比上月末高0.9个百分点。

　　国泰君安首席经济学家李迅雷认为，4月份公开市场到期资金激增导致存款准备金率再次上调。“4月份，货币市场到期资金超9000亿元，通过公开市场发央票或正回购，但还是难以完全对冲过量到期资金，因此上调存款准备金率在意料之中。”此外，李迅雷表示，4月份流入境内的热钱还会很多，即便上调0.5%的存款准备金率，还是不能完全对冲，因此，预期央行不久将发行长期央票。

　　当前市场流动性泛滥有目共睹，而央行始终采取小幅多动调控措施，能否一次性扩大存款准备金率的上调幅度呢？对此，鲁政委认为，一次性大幅度上调存款准备金率的方式并不可行。“目前，没有任何人知道存款准备金率达到怎样的水平才是合适的，决策层也只能一步一步地小心进行探索。无疑，在控制通胀的过程中，我们还必须预防政策超调的可能性。因此，小幅多动是比较合理的调整方式。”

　　不过，鲁政委同时指出，由于流动性过剩的情况不可能在短时间之内就得到缓解，因此年内央行仍会继续上调存款准备金率，“尽管我们更希望央行采取市场化的方式来回笼市场流动性，不过不可否认，存款准备金率的调整是当前最有效也较易控制的方式。”鲁政委始终认为，到年底，大型金融机构的存款准备金率将达到23％的水平，同时不排除4月份央行还会针对少数银行采取差别存款准备金率的手段。

　　同时，金融研究机构及市场分析人士普遍认为，除了数量型工具之外，央行同样会在价格型工具方面采取进一步的措施，预计年内还会有一到两次的加息可能。