2011-11-25 21:18:36　来源: 中国联合商报

    热钱汹涌势头有开始放缓的迹象了。

    11月21日，中国人民银行公布数据显示，10月末外汇占款余额为25.486931万亿元人民币，比9月下降了248.92亿元，是2007年12月以来首次出现月度净减少。

    一般而言，贸易顺差、外商直接投资以及其他跨境资本流入方式是推动外汇占款增长的主要力量。

    海关总署本月10日公布的进出口统计数据显示，10月中国贸易顺差170.33亿美元，同比收窄36.5%，但比9月份的145.1亿美元有所增加。

    同时，商务部的数据显示，10月单月，中国实际使用外资金额83.34亿美元，同比增长8.75%，较9月7.88%的同比增幅有所增加。

    而依据上述商务部与海关总署数据，10月份贸易顺差和FDI(外商直接投资)合计253.64亿美元，约合人民币1610亿元。这样算来，10月份约有超1800亿元的其他资金外流。

    近年来，外汇占款出现负增长只有2007年12月，为-2303亿元，是财政部用特别国债注资中投所致。

    “外汇占款出现罕见‘负增长’是受贸易顺差收窄、人民币贬值预期导致银行结汇减少等因素综合影响，意味着我国国际收支正趋于平衡，但是否不会改变货币政策的取向还有待进一步的观察。”中国国际经济交流中心秘书长魏建国对《中国联合商报》表示。

    魏建国分析认为，外汇占款负增长主要是受外汇储备增长下降的影响。从外管局上周公布的数据来看，三季度外汇储备资产增加921亿美元，低于二季度的1400亿美元。

    而今年前三季度中国进出口“高开低走”，特别是贸易顺差延续2008年以来逐年递减的态势，今年前三季度缩小到1071亿美元，同比下降10.6%，这是外汇储备增速放缓的主要原因。

    魏建国认为，从三季度数据来看，“双顺差”收窄的趋势非常明显，未来随着调结构政策的深入，如果外围形势进一步恶化，很有可能出现贸易逆差。占款负增长或许还会持续。

    不过，仅仅是收窄的“双顺差”，似乎不足以解释外汇占款呈现的“负”增长态势。同时，在人民币贬值预期增强背景下，出口企业结汇意愿持续降低，也是外汇占款负增长的原因。

    国家信息中心研究员张茉楠(博客)（微博）对《中国联合商报》表示，外汇占款回落是出口增速下降和企业结售汇意愿下降综合影响的结果。特别是在人民币汇率升值预期下，一些出口企业为应对人民币升值的波动，在实际的操作中会尽量的延长手中持有美元的时间或不结汇来对冲风险。这也是外汇占款回落的原因之一。

    而关于未来外汇占款的走势，考虑到外需放缓等因素，市场分析人士认为，新增外汇占款将出现趋势性的下滑。其中，也不乏“热钱”流出中国的观点。中金公司报告就称，外汇占款净减少与“热钱”大幅流出有关。

    事实上，外汇占款是央行收购外汇资产而相应投放的本国货币，外汇占款的增多将直接增加基础货币量，并通过货币乘数效应使得流通中的人民币迅速增多。经济学家一般以外汇占款与贸易顺差和实际使用外资间的差额作为衡量热钱入境规模的主要参数。

    “未来几个月外汇占款仍有可能出现净减少，但是量不可能很大，这是由于我国仍然存在资本项目管制，所谓的热钱流出不可能大量集中发生。”张茉楠说。

    但外汇占款的负增长，将使得国内货币投放相应减少，对市场流动性将有一定的缩紧影响，在年底市场流动性需求旺盛的情况下，业内普遍认为这将使得流动性进一步放松的必要性增加。

    值得一提的，外汇占款的减少也缓解了央行的对冲压力。过去几年中央行创造性地推出发行央票，和不断上调存款准备金率，主要是为了对冲外汇占款，保持流动性的相对稳定。

    换而言之，如果外汇占款持续减少，央行就存在下调存款准备金率的可能。光大银行首席宏观分析师盛宏清认为，目前银行间市场的资金面趋紧，央行未来面临下调存款准备金率的压力。

    但对于下一步的货币政策走向，张茉楠认为，稳健的货币政策取向仍然不会改变，因为通胀、物价调整仍未到位，考虑到外汇占款负增长对流动性的影响，央行会在下一阶段继续实行信贷总量控制、结构调整的政策，对部分小微企业和农田、水利等基础设施实行放松。

    央行曾表示，使用存款准备金率工具主要是为了对冲外部流动性流入，而外汇占款的负增长，也为存款准备金率的调整提供了更大的空间。

    “由于外汇占款负增长的影响，货币政策下一阶段可能更倾向于采取数量型的金融工具，比如票据、逆回购等常规方式，存准率调整影响太大，应该不是未来的政策首选。”张茉楠说，总而言之，一切的取向仍然只会处于预调微调的范围之内。