2009年12月21日 09:22

    经济学家普遍认为，当前中国资产没有明显泡沫化，但政府应该采取相关措施防止资产泡沫的形成；人民币渐进升值，将有利于改善贸易顺差过大以及调整经济结构；中国政府将进一步推行扩大内需政策，内需主导型股票值得看好；中国“退市”时机选择将视美国情况而定，可能考虑先提高存款准备金率，再考虑加息。

    2009年中国出色地完成了以政府投资刺激经济的任务，但是经济V型反转的同时，也带来了一些副作用，如资产价格趋势堪忧、信贷资金效率屡受质疑、政府隐形债务加大等等。全球十大海外机构知名经济学家认为，中国经济在四万亿投资和信贷大增长的背景下出现了一些问题，但中国经济仍然会是世界经济的一面旗帜，中国经济复苏和发展的脚步不会止步。同时，美国刺激政策的退出时间将会影响各国的政策取向，多数经济学家认为，中国加息不会早于二季度。

    资产泡沫尚属可控

    受访的经济学家几乎一致认为，中国目前无论从股市水平还是房市价格来看，与高点尚有距离，故难言已形成泡沫。德意志银行大中华区首席经济学家马骏深度剖析认为，从估值来讲，今年A股平均PE为23倍左右，比历史的26倍平均值还低一点。房地产市场方面大城市都是14倍的人均收入才能买一套房子，但考虑到收入的增速，全国来讲10倍的房价收入比还是可以接受的。

    瑞银亚太区首席经济学家浦永灏和美银美林亚太区经济学家陆挺同样认为，内地房地产市场在一线城市以及周边地区有泡沫迹象，但是部分二线以及全部三线城市则没有泡沫。花旗集团大中华区首席经济学家沈明高认为，资产泡沫是相对概念，需要考虑居民的相对购买力。

    美银美林亚太区经济学家陆挺认为，在具体的干预措施上，今年年底或明年年初政策可能再有调整，比如营业税以及二套房贷的进一步升化。野村证券中国区首席经济学家孙明春和汇丰银行亚太区业务策略及经济顾问梁兆基也认为，政府应该采取相关措施防止资产泡沫的形成，而不应该用货币政策打压资产泡沫，这样将会对实体经济产生不利影响。

    预期明年通胀率2%—3%

    受访的经济学家普遍认为，明年的通胀率将达到2%到3%。马骏解释道，表现上来看，通胀预期正在流入房市和股市，M1—M2最近几个月变正值，并且还在上升，说明存款在活期化，一部分原因就是通胀预期继续上升。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆则认为，2009年宽松货币政策引发了人们对通货膨胀的强烈预期，但是通货膨胀预期并不等同于通货膨胀的现实。

    沈明高表示，明年是否会有通胀，主要取决于三个因素：信贷政策、货币供应量以及一季度开局的情况。他说，如果一季度冲得太高，就对通胀形成了压力，相反如果投资者相对谨慎，压力就不会那么大。

    陆挺说，通胀现在预计为3%左右，1%是来自公用事业的价格上升。他说，中国很多地方在调整公共事业的价格，这是政府看到了目前通胀压力不大，看到之前被扭曲的价格现在出现了调节的空隙，客观上却提升了中国通胀预期。

    多数经济学家认为，通胀的不确定性正在于大宗商品价格难以预测吗，各国央行都无法控制大宗商品价格，因为市场存在很多投机性成分，今后六个月自然灾害还会影响到食品价格，这也是不可预测的，另外房价涨到什么程度也不可预测。“最大的不确定性是M1—M2引起的货币流通速度上升。”马骏说。

    虽然外围经济为中国通胀的影响程度存在不确定性，但是部分经济学家认为影响程度不会太大。经济学家们对于通胀的预期还包括：2011年通胀有放大的可能。孙明春的2010年CPI预期是2.5%，2011年预期为3.5%；瑞信亚太区首席经济学家陶冬的这两个数字分别是3.3%和4.9%。

    人民币或渐进升值

    长期而言，人民币应采取渐进的升值方式，这几乎是所有受访经济学家的共识，他们认为，人民币升值将有利于改善贸易顺差过大以及调整经济结构。

    孙明春和浦永灏皆指出，目前国内企业的竞争力的来源除了劳动力便宜，基础设施好之外，还来自国内基本价格体系的扭曲，比如说能源价格，资源价格都比国外便宜，这等于是变相补贴外国。孙明春更是认为，如果要解决贸易顺差问题，只有让人民币升值才能实现。

    王庆则指出，短期看，人民币不会升值，这是因为中国经济仍然面临通货紧缩，出口仍然疲弱。梁兆基补充道，若人民币大幅升值，将导致欧洲对中国产品需求减少，加上全球产能过剩，从而将导致全球需求锐减。

    部分经济学家警示人民币升值可能会造成热钱加快流入。王庆和摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶都指出，人民币渐进性的升值将会引起市场强烈的单边升值预期，从而引发热钱流入中国。陶冬进一步阐释，这种升值预期所引发的热钱拥入，会制造更大的流动性，而引发资产泡沫的产生。