2010年04月08日  来源：巨灵信息

    我们认为重启3年期央票很大一部分原因在于:2010年升值预期下热钱大量涌入将带来流动性冲击,3年期央票可以把部分流动性向后锁定,使得央行年内能为可能增加的热钱留出更大的操作空间。

    可以看到随着全球经济的复苏确认,我国特殊时期采取的人民币紧盯美元的特殊汇率机制必将打破、再次回归到正常情况下的有管理的浮动汇率机制将是必然的。

    不过人民币相对美元升值的空间不应该也不会太大。今年以来由于美元指数的大幅上涨使得人民币实际有效汇率已经大幅上扬,如果相对美元再大幅升值则将损害我国经济的增长;另外,我国大量的外汇储备使得央行有能力对外汇市场进行干预、将其引导到合理的升值水平上去。

    近期热钱的涌入已经影响了央行数量型货币政策的使用频率。

    1月份超市场预期上调存款准备金率的一大原因就是回收投放的外汇占款,2月底再次提升存款准备金率除了回收春节期间投放的货币外也隐含着当月外汇占款仍较多的可能性。

    3月份人民币汇率成为市场最热的话题,当月央行通过公开市场操作回笼资金高达6020亿元,除了继续回笼春节因素投放的资金外,另一个主要原因可能就是当月热钱过多涌入,连续2次提升存款准备金率后央行需要松弛一下节奏(银行间的贷存比不断上行,银行资金有趋紧态势)、从而选择发行央票以达到回收资金的目的。

    4月份公开市场操作继续加大回笼力度、包括重新开启3年期央票延长绑定时间,可见4月份仍继续使用公开市场操作回收流动性。未来热钱进入较多时则央行继续提升存款准备金率回收流动性的概率就大。