www.eastmoney.com2011年04月28日 08:49刘扬大众证券报

　　随着周四110亿元3个月期央票的发行，央行本月的公开市场操作收官。如今日没有其他操作，那么本月央行从公开市场净投放达1800亿元，此前3月份央行则从公开市场净回笼2710亿元。

　　具体来看，整个4月央行累计发行央票3060亿元，正回购3090亿元。而3月份，央行累计发行央票2910亿元，正回购6670亿元。在接下来的5月份，公开市场到期资金量为5080亿元，较4月份的9100亿元大幅减少；其中央票到期量为1990亿元，正回购到期量为3090亿元。

　　那么，5月央行会不会有什么新动作？“5月份不会继续提升存款准备金率。”中航证券债券市场首席研究员康海荣分析认为，因为从公开市场来看，5月份到期资金量相对均衡，而且参考当前央票发行力度以及正回购力度，公开市场操作完全可以对冲到期资金量。不过，她也进一步认为，近期多次调存款准备金率的主要原因是为了对冲大量外汇占款，所以外汇占款单月增量才是未来判断是否调存款准备金率的主要参考。

　　国信证券分析师李怀定持相同观点。他认为，5月份公开市场到期资金预计在7000-7500亿附近，而结合准备金率与公开市场看，5月份通常净回笼规模都在1000亿以上，这意味这5月份准备金率与公开市场需要回笼的规模高达8000亿以上。但鉴于正回购存量5月份如果不发行，余额可能只在3500-4000亿附近，因此倾向于5月份央行需要发行正回购至少在4000亿附近。“在目前央票持续减持背景下，这个规模央行完全有能力利用公开市场来实现，因此普调准备金率必要性已经大大减缓，最多利用差额准备金率来缓解一下公开市场上的潜在压力。”

　　不过，中银国际研究员李一鸣则认为，不排除央行于5月份再度上调准备金率0.5个百分点的可能性。主要因为内生及外部流动性泛滥的基本局面没有改变，且28天工具的使用将显著提高5月份公开市场对冲压力。同时，若热钱持续流入规模增大，央行再度启动3年期央票发行的概率将有所增加。

　　业内人士则认为，由于美欧日始终保持低利率，会直接制约中国的加息空间，为了对冲外汇储备不断增加所带来的流动性，未来提高准备金率和发行央票将成为中国央行的常规性操作。