数据显示，二季度我国贸易顺差为347亿美元，FDI(外商直接投资)增量为212亿美元。二季度我国外汇占款增加9656.85亿元，如果按照1美元＝6.83元计算，外汇资产增加1413.89亿元，如果扣除贸易顺差和FDI增量，疑似热钱的境外资金高达854.89亿元。根据央行最新公布的数据，7月份银行体系因净购汇而投放的外汇占款达2204.56亿元人民币，相当于净购入322亿美元，为今年以来单月净购入外汇量第二高，7月份我国贸易顺差为106.3亿美元，外商直接投资为53.59亿美元，同样如果扣除贸易顺差和FDI增量，疑似热钱约为162.11亿元，显示出资本流入有逐步增加的趋势。

　　热钱流入一直是中国经济潜在的危险因素，目前刺激投机资本进一步流入的因素主要是资产价格上升和对人民币升值的预期。

　　投机资本主要是流向资产市场包括房地产市场和股票市场，在资产市场价格不断上涨的情况下，投机资本流向股票市场或房地产市场可以获得更高的收益。随着最近中国股市和房市的火爆上涨，在人民币汇率保持稳定的情况下，投机资本能够获得较高的收益。实际上，投机资本只要在国内资产市场获得收益率大于在国外获得的收益，投机资本流入的动力就较强。

　　与2007年热钱流入有所不同，2007年不仅资产价格上涨，而且人民币持续升值，热钱能够获得资产价格上涨和人民币升值的双重好处。而现在只是资产价格上涨，人民币对美元汇率保持相对稳定，如果未来人民币不升值，则投机资本只能获得资产价格上涨的收益，不能够获得人民币升值的好处。如果预期将来人民币升值，则投机资本流入会进一步增加。

　　从理论上来讲，境外热钱投机我国获得收益率是投资于我国金融资产获得的收益率加上人民币对美元升值的幅度，它包括投资收益和人民币升值后货币的汇兑收益。因此当投资在国内的收益率加上人民币对美元升值的幅度大于在国外投资的收益率，则投机资本在国内获得投资的收益比在国外投资获得的收益大，投机资本流入会获得更高的收益。目前国外利率水平较低，房地产市场仍然低迷，股市虽然有所反弹，但是仍然逊色于先前中国股市的上涨，投机资本流入中国可以获得资产价格上涨的好处。

　　最近随着香港股市的上涨，流入香港的热钱较多，市场普遍认为热钱或借道香港进入内地。由于港币和人民币汇率实行联系汇率制度，名义汇率基本保持不变，因此港币和人民币汇率主要由人民币对美元的汇率来决定。如果人民币对美元升值，则人民币对港币也升值，反之亦然，因此人民币和美元的关系某些特征也间接地表现在人民币和港币的汇率上。实际上，自2005年7月汇改以来，人民币对美元升值了19%；人民币对港元也升值了约19%。目前人民币对美元保持相对稳定，则人民币对港币也保持相对稳定，在资产价格不断上涨的情况下，香港居民更愿意把自己手中的人民币、美元和港币等转移到大陆内地，投资国内股市和楼市，这就出现香港资金向内地流动的现象或热钱借道香港进入内地。目前在香港每人每天兑换人民币的上限为2万元，每天汇入内地账户的人民币金额上限为8万元人民币，因此对于香港个人居民来说，资金转移到内地并不困难。如果预期人民币升值，香港热钱流入内地潜伏资产市场，一旦人民币升值，将来还可以获得人民币升值的好处。笔者认为针对热钱流入，应加强防范。

　　一是要继续保持人民币汇率的相对稳定，消除人们对人民币升值的预期。如果人民币升值，则投机资本即使什么也不做，也可以获得汇兑收益，构成了投机资本的稳定收益。

　　二是增加短期资本的流入成本。提高短期资本的流入和流出的成本，消减投机资本的利润，减缓投机资本流入的数量。

　　三是阻止香港热钱流入的主要方法是加强资本账户的管理。实际上，由于人民币对美元保持稳定，流入国内的投机资本主要是美元计价的资产；如果是欧元计价的资产，则投资者会面临亏损的情况，因为人民币对欧元是贬值的；同样，人民币对港币保持相对稳定，港币资产流入也可以获得资产价格上涨的好处。在资产价格上涨或将来人民币升值的情况下，不可忽视对香港热钱流入的管理，同样要把港币投机资本流入的管理纳入正常的投机资本管理中来，控制香港热钱流入内地投机。

　　四是加强对股票市场和房地产市场的监管，切实维护股票市场和房地产市场的健康发展，防止资产市场的大起大落。境外热钱进入我国后，希望投入股票市场和房地产市场，同时“押宝”于人民币升值。如果投机资本短期获利回流，将加剧金融风险。政府要严防国外投机资本逃避管制、投机和操纵股市，更多地从制度上和监督管理上维持股市平稳和健康运行。房地产的价格快速上涨既有需求的因素，又有投机的因素。因此国家对国际的投机资本应严格监管，采取市场和监管相结合的措施，维持资产市场的平稳运行，防止投机者的炒作。

　　五是建立适当的危机预警和应急处理机制。密切关注金融市场的变动，建立一套科学的宏观经济预警指标体系，提高风险防范的可预见性和应对措施的及时性、有效性。(作者系复旦大学国际金融系副教授)