2010年01月12日 11:18  来源：通信信息报

    在市场普遍预期明年人民币升值下，港币兑美元的走势更能指导我们的海外投资，港币兑美元的压力直接表现世界对人民币以及中国经济的期待值，香港市场仍然是美元选择收益的战场，不单代表中国价值的H股市场，更多代表中国成长的中资企业会进入全球基金的配置目光

    回首2008-2009年，任何宏观研究都遇上了百年的滑铁卢，无论“自上而下”还是“自下而上”都无法完全让人信服的解释这个市场，市场用完全的极端告诉我们，2008年越做越错，2009年什么都不做也不会错。

    但是，随着中国在全球经济复苏的主旋律下发出越来越重要的音调，中国与世界的联系也越来越密不可分，分析中国经济、中国资本市场我们也不得不将眼球望向海外市场。2010年，对于海外经济，笔者把它简单的归结为四个关键词“美元、复苏、退出、争夺”。

    2009年中国率先迈上经济复苏之路后，市场上一度掀起了“人民币国际货币论”，甚至还有“二元货币论”的观点出现。从一定意义上，这是对中国经济复苏程度和对中国经济对世界经济贡献越来越大的认可。但是从国际贸易的角度出发，世界货币必备二大条件，资本项目放开和结算货币在短期内很难实现。更多程度上，人民币扮演的是紧盯美元的“影子货币”的角色，2009年人民币兑其他主要国家货币贬值，兑美元小幅升值的结果已经告诉我们，世界经济复苏进程中的货币制造仍然在美元和中国为代表的新兴市场货币之间流动。

    尽管澳大利亚、以色列和挪威相继加息，但大宗商品还是很难摆脱美元指数的影响，自2008年弱势美元成为美联储率先制造流动性遏制经济衰退的手段以来，大宗商品的走势慢慢与实体经济背离，更多的表现却是一方面大宗商品成为美元选择国债还是资源作为其避险的需要，另一方面大宗商品的价格成为需求改善的信号，这两方面看起来似乎矛盾，但也间接说明了美联储调控利率的目标更多的是盯住国内产能利用率的恢复和失业的改善，而不是资产价格。从这个意义上说，对美联储首次加息时间是否提前至2010年一季度，我并不赞同，我相信这个时间应该会在年中。从这点假设出发，2010年的美元将不断在美国经济改善的加息预期下挣扎，数据好预期上升，数据不好预期下降。美联储希望维持利率保障经济复苏，就会尽量运用“政策退出”来调控公开市场流动性和货币乘数从而调整通胀预期而非直接调节利率，从而推高美债，2010年美元交易将可能更多的从汇率产品流向利率产品。

    随着美联储加息预期的不可改变，无非是时间早晚，有了日本以往的教训，美国不会在经济复苏确定之前，丧失对经济复苏的主导地位，美元兑欧元更多还是维持贬值的路线。就道琼斯和欧洲股指相比，2010年道琼斯将会率先习惯在较高失业率的状态下上行，而人民币兑美元的交锋中，更多还是看中美贸易顺差。自美国改变消费国政策重启扩张出口开始，就意味着中国在经济复苏的同时也在替全球去产能化，这点在中美2009年的交锋中表现尤为明显，中国一方面希望扩大出口不希望替人做嫁衣，另一方面也一定会用扩大进口，增加海外投资的方式保持贸易低顺差，降低人民币升值压力。在市场普遍预期明年人民币升值下，港币兑美元的走势更能指导我们的海外投资，港币兑美元的压力直接表现世界对人民币以及中国经济的期待值，香港市场仍然是美元选择收益的战场，不单代表中国价值的H股市场，更多代表中国成长的中资企业会进入全球基金的配置目光。

    而争夺就会在复苏趋势确认后，更加明显的表现在对新产业标准——“碳”关税的征收。可以说，碳关税深层次的意义是世界经济新一轮经济增长动力的标准，一旦提前占领这个制高点，意味着未来的新贸易保护政策将披着“绿色壁垒”的堂皇外衣出现，而对于以第一产业和第二产业为主要发展模式的发展中国家而言，碳关税意味着其发展的产业模式将不得不受到限制。目前恰恰是发达国家的复苏进程比不上发展中国家，而过快的推出碳关税有可能会破坏全球经济复苏的良好势头。从这个意义上说，2010年发达国家的复苏势头越好意味着其推出碳交易的冲动越强烈，而这种新贸易壁垒对新兴市场的伤害也越大。而在资本市场上，这种复苏确认后产业制高点的争夺战会更加明显的表现出欧美市场股指与新兴市场股指之间的跷跷板效应上，资金会更频繁的在这种争夺中流动并推波助澜。