www.eastmoney.com2011年06月18日 14:34 中国经营报

　　在5月份宏观数据出炉一天后，央行宣布将存款准备金率提高0.5个百分点。这再次引起热议。

　　有人认同央行做法，认为在当前经济增速下滑的现状下，准备金率这一数量工具相比利率而言，是一种更温和的手段，不至于让经济急刹车。通过提准，来减少银行可贷资本，能更直接有效地控制住通胀。但还是有不少人更偏爱利率这一价格工具，认为对抗通胀的最有效手段就是利率的提升。就以上分歧，《中国经营报》记者采访了复旦大学经济学院副院长孙立坚教授，而他认为，无论是提升准备金率还是利率，都难以抑制通胀，当前最紧要的是监管行走在灰色领域的“热钱”。

　　《中国经营报》：本次提高存款准备金率后，很多人认为央行应该加息，而不是反复利用准备金率这一数量工具，他们认为价格工具才能更有效地控制住通货膨胀，你怎么看这种观点？

　　孙立坚：从最新的数据可以看出目前整体经济增速放缓。虽然本月CPI指数仍旧维持高位，但宏观调控政策已经在渐渐发挥作用，由于政策的滞后性，估计通胀在6月达到顶峰后，CPI指数应该会回落。

　　目前在通胀压力减缓，经济增速放缓的情况下，很多人都预料央行可能适当地加息。但我对于加息或者提高存款准备金率这些货币政策，都持保守态度。

　　中国目前资金泛滥，但大多都囤积在国家监管不到的灰色金融体系中，如私募基金、典当行，或者处在银行体系的理财产品中。提高准备金率，并不能控制这部分资金。

　　由于此前央行连续的提高准备金率，导致银行资金吃紧，因此现在正积极推销理财产品，不断提高理财产品的收益率来与灰色金融体系抢资金。因为银行理财产品不属于存款范畴，也不受准备金率提升的影响。

　　同时，私募基金也不受银监会监管。现在很多私募基金只需要投入500万元，就能给投资者20%的回报率，远高于同期3%~4%的银行利率，可以推测出他们是在进行高风险的投机行为。

　　而由于目前企业生存环境艰难，企业利润空间被极大挤压，很多企业积累的资金也投入私募，或者进行高利率的民间借贷。现在民间高利贷的手段非常多，政策也不能进行有效调控。

　　还有，部分拍卖行存在操作不规范的现象。通过找“托”将物品拍卖至高价，但又能逃避税款，从中获取的高额价差就被拍卖行赚取。这种“以钱养钱”的方式很多，进一步助推了资产泡沫的膨胀。

　　所以，现在的关键是加强对灰色金融体系的监管。单纯收紧银根，压缩银行可贷资本，只会提高资金成本，可能引发更多企业逃离实业，增加投机行为。

　　《中国经营报》：通过提高准备金率，是否能有效地控制住通货膨胀？

　　孙立坚：这次的通货膨胀原因很复杂，所以这也决定了，单纯依靠货币政策，不能有效遏制住这轮通胀。

　　第一，这是一轮输入性的通货膨胀。由于我国是投资主导的经济，需要进口大量原材料，从而将国际上膨胀的物价水平引入国内。

　　第二，我国积极的财政政策，也为市场投入了大量资金。这些资金本应该注入基础设施建设，但由于这些工程投资效益低、周期长，许多企业打擦边球，拿钱去买地炒房，囤积商品。近期由于对房地产市场的打压，囤积商品成为赚钱最快的方式。企业对财政资金的滥用，进一步推高了物价。

　　第三，由于利差的存在，以及人民币升值的压力，导致国际热钱的大量流入。这些资金也跟着去炒书画、稀土、农产品等，对物价的高涨起着推波助澜的作用。

　　第四，产业资本转变为金融资本，无心商品生产，进一步造成产品供不应求的现状，造成物价上涨。

　　第五，老百姓的钱也不安分，也跟着在哄抬物价。种种因素导致难以通过提高存款准备金率的手段控制通胀。

　　《中国经营报》：如何令企业重新回归实业？

　　孙立坚：如今金融体系的泡沫在不断发酵升级。这些汹涌的资金，并没有流入股市，而是不断炒作商品，将普通商品变为金融产品。正是由于这些价格不断被抬高的商品，导致CPI的高涨。

　　现在不少企业购入原材料，不再是为了生产，而是将价格抬高，再转手卖给其他能接盘的企业，靠价差来赚钱。

　　也就是说，现在高企的CPI，本质上是因为产业资本和热钱，通过“资本养资本”“钱养钱”的方式在不断抬高商品价格。

　　所以，除了加强对金融体系的监管，还要思考为何企业要逃离实业。因为受金融危机的影响，企业发现钱不好赚了：人民币在不断升值，工人的工资、电价、煤价都在涨，利润受到极大挤压。因此，当务之急，是要帮企业减负，降低企业的生产成本。

　　工业原材料价格之所以如此之高，是因为太多企业在各个环节囤积商品，不断炒作价格，其中也包括国企和央企。所以，现在要把物流渠道疏通，削除掉层层加价的环节，令生产过程简单化，降低生产成本，增加企业可得利润。