2012年04月09日 18:18

http://international.caixun.com/content/20120409/CX01vml7.html

    前段时间，中国制造业PMI数据“打架”一度点燃了分析人士对于“薛定谔猫悖论”的讨论兴趣。如今，中国3月CPI数据上涨3.6%超过预期，或将使得中国央行的货币政策动向成为市场争议的新热点。只是，全球宽松基调已定，中国CPI或难左右央行货币政策大局。

    通胀数据反弹，显示出中国面临的通胀压力仍未完全消除。值得注意的是，与社会安定息息相关的食品价格上涨幅度达到7.5%，为1月录得10.5%以来的最高水平。在全球原油价格高企、欧美宽松政策持续导致输入型通胀压力不减、国内各类民用生活品集体涨价的背景下，通胀上行风险仍有理由成为一大担忧。

    而且，长期以来公众的CPI焦虑情绪一直未能得到有效缓解，即便是上一轮通胀上涨潮的主要推手猪肉价格已经连续两个月下滑。此前，曾被不少人戏称为“樱谋诡计”的樱桃价格高涨就再次体现了公众对于CPI的忧虑情绪。

    从这些层面来看，中国政府或需要再度出手控制通胀预期的抬头，因此采取积极宽松的货币政策将受阻，而且存款准备金率甚至是利率的调整风险似乎也难以完全排除。

    但也有不少分析人士认为，物价压力的回升应该是暂时的，因此中国央行应当多看少动，继续保持当前中性偏宽的货币政策。

    美银美林经济学家就认为，基于3月CPI增幅较2月上升得出通胀压力加重的结论并不准确。他认为，此前CPI受农历新年假期因素而扭曲，因此，需使用前两个月的通胀均值3.85%来计算。以此来看，3月通胀上行态势并未加速。

    而从全球各大的货币政策动作来看，中国也确有“按兵不动”的理由。放眼全球，美联储QE3阴魂不散；欧洲央行已经通过两轮再融资操作(LTRO)释放大量流动性；鸽派势力增强的日本央行后续恐进一步宽松政策；澳洲联储5月也很有可能宣布降息……显然，宽松仍是全球货币政策的主要导向。

    在这样的背景下，中国的货币政策走向可能也将较为明朗，尽管抗击通胀防止中国经济陷入滞胀极其重要，但在全球央行整齐划一地采取宽松措施的当下，但逆势而动并非明智选择，反而可能导致热钱的进一步涌入。这就意味着，通胀压力虽仍存在，但货币政策的打压效果将极其有限。

    货币政策“哑火”，意味着其他政策工具必须担负起抑通胀的重责。例如动用外贸、税收等领域的财政政策工具，引导通胀预期下行。与此同时，人民币汇率亦将发挥一定的效力，通过汇率手段来减轻中国面临的部分输入型通胀的压力。但如何避免明显的升值预期引发的热钱涌入，又考验着管理层的智慧。